Cripto este adesea comercializată ca "aur digital", un refugiu modern care ar trebui să stabilizeze portofoliile atunci când acțiunile scad.

Povestea sună plauzibil: un nou activ cu proprii săi factori de influență și legături limitate cu veniturile corporative. Dar o protecție se demonstrează pe piețe, nu în cele liniștite.

Intrebarea cheie este simplă: cripto chiar reduce riscul de acțiuni?

Reclamație ia protecție

Susținătorii argumentează că bitcoin și alte tokenuri sunt în mare parte neconectate cu acțiunile, astfel că ar trebui să reziste atunci când S&P 500 scade. Pentru ca acest lucru să fie adevărat în practică, corelațiile ar trebui să rămână scăzute sau să devină negative în timpul prăbușirilor bruste. Dacă corelațiile cresc în panică, eticheta de "refugiu sigur" devine un instrument de marketing în loc de management al riscului.

Configurația testului

Pentru a testa această idee, o analiză a CFA Institute a izolat cinci perioade majore de scădere a acțiunilor din ultimii cinci ani în care S&P 500 a scăzut cu cel puțin 7,5%.

S-a măsurat modul în care corelațiile s-au modificat în trei perechi: aur versus S&P 500, bitcoin versus S&P 500 și bitcoin versus aur. Bitcoin a fost folosit ca proxy pentru întreaga piață cripto.

Comportamentul aurului

Aurul a acționat în mare parte așa cum era de așteptat de către cei care se protejează. În afara perioadelor de scădere, corelația aurului cu S&P 500 era doar ușor pozitivă la 0.060, aproape de neutră. În timpul celor cinci perioade de stres, corelația medie a scăzut la -0.134. Acea schimbare către o mișcare negativă sugerează că aurul deseori contracarează slăbiciunea acțiunilor când starea pieței devine defensivă.

Detaliile aurului

Rezultatele evenimentelor confirmă acest model: corelația aurului-S&P 500 a fost -0.073 între 26 ianuarie - 7 februarie 2018 și -0.077 între 21 septembrie - 28 decembrie 2018. S-a transformat într-o relație puternic negativă la -0.407 în timpul perioadei 6 mai - 6 iunie 2019 și -0.356 între 1 ianuarie - 11 martie 2022. Un caz izolat, 20 februarie - 28 martie 2020, a fost pozitiv la 0.241.

Baza de referință a Bitcoinului

Bitcoinul pornește dintr-un loc diferit. În condiții normale, corelația sa cu S&P 500 era deja pozitivă la 0.129, sugerând un comportament comun de "riscul-on". În timpul perioadelor de stres, corelația medie a crescut la 0.258. În loc să se decupleze atunci când este necesară protecția, bitcoinul tinde să se miște mai mult ca acțiunile pe măsură ce volatilitatea și frica cresc.

Stresul Bitcoinului

Perioadele individuale expun problema. În 26 ianuarie - 7 februarie 2018, corelația bitcoinului cu S&P 500 a sărit la 0.814. A rămas pozitivă la 0.588 în 20 februarie - 28 martie 2020 și 0.493 în 1 ianuarie - 11 martie 2022. Două perioade au devenit negative, -0.025 la sfârșitul anului 2018 și -0.583 în mai-iunie 2019, dar semnul a fost inconsistent.

Conexiunea cu aurul

Dacă bitcoinul ar acționa ca aurul, relația bitcoin-aur ar putea să se întărească în vremuri tulburi. În schimb, a rămas aproape de zero. În afara perioadelor de scădere, bitcoinul și aurul au arătat o ușoară corelație pozitivă de 0.057 și, în timpul stresului, a fost de 0.064. Cele cinci perioade au oscilat între -0.194, 0.107, 0.277, 0.275 și -0.179, oferind o semnătură "similaur" nesigură.

Verdictul ia protecție

O protecție utilizabilă ar trebui să crească sau cel puțin să reziste atunci când acțiunile scad. Aurul a îndeplinit în general acest standard, deoarece corelația sa cu acțiunile a scăzut în perioadele de scădere, de multe ori devenind negativă.

Bitcoinul nu a făcut-o: corelația sa cu acțiunile a crescut frecvent în timpul prăbușirilor, făcând ca cripto să fie mai degrabă un absorber de șocuri și mai puțin un strat suplimentar de sensibilitate a portofoliului.

De ce corelație

Schimbările de corelație sunt adesea determinate de comportamentul investitorilor, nu de narațiuni pe termen lung. În scăderile rapide, participanții de pe piață vând ceea ce este lichid pentru a obține bani cash, a satisface cerințele de margini sau a reduce expunerea generală. Participarea puternică a cripto de la traderii de momentum și activitatea derivată poate amplifica acest efect, sincronizând mișcările prețurilor cu apetitul larg pentru risc în loc să le izoleze.

Unghiul de diversificare

Cripto încă poate juca un rol. Legătura aproape zero a bitcoinului cu aurul sugerează diversificarea pe termen lung, în special în portofoliile echilibrate care se reechilibrează în mod regulat. Dar diversificarea nu este protecție împotriva scăderilor. Un activ poate arăta o corelație scăzută în medie și totuși să eșueze ca protecție dacă corelația sa cu acțiunile crește exact în momentul în care investitorii au nevoie de apărare.

Utilizarea practică

Un cadru realist este că cripto este un flux de întoarcere cu volatilitate mare, nu o protecție de acțiuni fiabilă. Dacă este utilizată, dimensiunea poziției ar trebui să fie conservatoare, iar regulile de reechilibrare ar trebui să fie explicite înainte ca stresul să apară. Investitorii care caută un stabilizator mai sigur s-au bazat în trecut pe rezerve de numerar și obligațiuni de înaltă calitate, care sunt concepute pentru a stabiliza în loc să sari.

Note de risc

Expoziția la cripto aduce și considerații operaționale și de lichiditate care pot domina rezultatele în piețele agitate. Alegerile de custodie, fiabilitatea schimburilor și practicile de securitate contează alături de comportamentul prețurilor. Taxele, impozitele și decalajele de urmărire între deținerile directe și produsele ambalate pot afecta în continuare rezultatele realizate. O protecție ar trebui să simplifice riscul; nu ar trebui să introducă noi puncte de eșec.

Concluzie

În timpul mai multor perioade majore de scădere a acțiunilor, bitcoinul nu a acționat constant ca "aur digital". Aurul a redus mai des sensibilitatea acțiunilor, în timp ce corelația bitcoinului cu acțiunile a tendin să crească atunci când apare stresul. Cripto poate în continuare furniza diversificare în roluri selective, dar nu a amortizat în mod fiabil declinurile acțiunilor. Pentru următorul val de turbulențe, care dețineri sunt cu adevărat construite pentru a proteja?